​恒立佳创：3 月国内工程机械非挖板块修复超预期

在工程机械领域，2025 年 3 月国内市场呈现出积极的发展态势，非挖掘机类设备（以下简称 “非挖”）的修复情况持续超出预期，展现出良好的发展趋势，也让我们对工程机械板块的业绩弹性充满期待。

从道路机械（以下简称 “路机”）方面来看，2025 年 3 月国内路机市场延续了超预期的修复势头。其中，平地机、压路机、摊铺机的销量增长特别，同比分别增长 45.3%、13% 和 19.7%。路机的下游主要是基础设施建设（以下简称 “基建”）领域，其销量的增长与中型挖掘机（以下简称 “中挖”）恢复增长的情况相互印证，共同反映出基建市场需求的回升。这表明随着基建项目的推进，对各类工程机械的需求都在逐步增加，为相关企业带来了更多的业务机会。

再看起重机领域，2025 年 3 月起重机市场也在持续改善，降幅进一步收窄。汽车起重机、履带起重机、随车起重机、塔式起重机销量同比分别为 - 26.4%、+17.9%、-6.43%、-58.8%。尽管汽车起重机和随车起重机销量仍呈现同比下降趋势，但下降幅度在不断减小；履带起重机实现了同比增长，显示出该细分领域的良好发展态势；塔式起重机虽然同比降幅较大，但也体现出市场在逐步调整和恢复的过程中。整体而言，非挖板块的修复趋势明显，正在逐步摆脱之前的低迷状态。

回顾 2024 年，国内市场挖掘机（以下简称 “挖机”）销量率先实现转正，然而非挖设备的表现相对较差，对企业业绩产生了一定的拖累。但我们认为，这种情况在 2025 年有望得到根本性的改变。随着市场的逐步复苏和行业的调整优化，非挖设备有望实现筑底转正，之前的负面影响也将逐渐消退。这将极大地提升工程机械板块的整体业绩表现，使其具备更大的业绩弹性。

展望未来，我们有理由期待一系列内需提振政策或补贴的出台。这些政策和补贴将进一步刺激国内需求的增长，为工程机械市场注入更多的活力。从出口市场来看，小松更新的 3 月全球开工小时数数据显示出积极的信号。日本、欧洲、北美、印尼 3 月开工小时数同比分别增长 1.5%、9.0%、8.3%、0.5%。欧美市场的开工情况特别修复，表明其经济活动正在逐渐恢复，对工程机械的需求也在增加；印尼则继续保持高景气，展现出强劲的市场活力。基于这些数据和趋势，我们对 2025 年出口市场的边际回暖充满信心，这也将为国内工程机械企业带来更广阔的发展空间。

综上所述，2025 年 3 月国内工程机械非挖板块的超预期修复，以及内需和出口市场的积极变化，都为工程机械板块的发展提供了有利条件。我们看好工程机械板块在 2025 年的业绩表现，其业绩弹性值得期待。相关企业有望在市场的复苏和政策的支持下，实现业务的增长和业绩的提升。

（恒立佳创是恒立集团在上海成立的一站式客户解决方案中心，旨在为客户提供恒立全球12个生产制造基地生产的液压元件、气动元件、导轨丝杆、密封件、电驱电控、精密铸件、无缝钢管、传动控制与系统集成等全系列产品的技术支持与销售服务。）