​恒立佳创：3 月挖机内销同比 + 29% 超预期

行业新闻

工程机械：3 月挖机销量同比 + 19%，装载机同比 + 13%

2025 年 3 月挖掘机销量 29590 台，同比 + 19%；装载机销量 13917 台，同比 + 13%。其中国内 3 月销售挖掘机 19517 台，同比 + 29%，装载机内销 8168 台，同比增长 23%，去年 3 月基数不低的情况下继续保持高景气增长，超市场预期。25Q1 挖掘机累计内销达 36562 台，同比 + 38%，我们判断国内挖机销量持续超预期主要系：①存量需求更新替换：上一轮挖机上行周期为 2015-2023 年，按照挖机平均 8-10 年计算，近两年为存量需求集中更换新机节点；②资金端好转：国内下游资金端从 2024Q4 开始好转，对存量及新增项目均有支撑作用；③农村需求持续高景气：机器替人 + 政策支持，小挖需求持续高增。展望后续，我们预计后续可以期待一系列内需提振的政策或者补贴出台，继续刺激内需向上。

工程机械板块密集发布股份回购计划，三一重工拟使用 10-20 亿元回购公司股份；徐工机械拟使用 18-36 亿元回购公司股份；山推股份董事长提议拟使用 1.5-3.0 亿元回购公司股份；包括此前柳工两次回购，总计使用 6 亿元。工程机械板块密集回购，增强投资者信心，彰显公司长期业绩增长信心。

通用自动化：直接关税影响较小，建议关注超跌的通用自动化板块

关税影响：整体来看，关税对通用设备板块直接影响有限，通用设备各细分板块出口占比均较低，除注塑机板块旗舰海外收入占比超 30% 以外，刀具、机床、减速机等板块出口占比均只有约 10% 左右，且基本无美国敞口。此前市场按照美国对全球收取关税演绎影响，但目前除中国外美国对其余国家关税豁免可能性较大，而大多数企业在东南亚和墨西哥等地均有工厂，可通过转口贸易豁免关税。同时我们判断关税大幅影响出口情况下，政策基调将有望变化 “积极”，将扩大内需摆至首要次序。

基本面：3 月 PMI 收于 50.5%，较上月增 0.3pct，连续 2 个月位于枯荣线以上。微观数据来看，3 月整体通用自动化环比有所复苏，分拆下游中锂电行业表现超预期，汽车 & 风电延续较好趋势。但因 24 年同期基数过高，且价格端同比承压，整体订单金额同比增速低位徘徊。4-5 月是重要的观察窗口，整体通用景气度复苏持续性仍有待验证。

农机：关税点评：粮食安全重要性进一步凸显，农业产业链涨价逻辑利好农机需求

我国是粮食进口大国，粮食对外依存度较高，本轮关税问题再次凸显粮食安全的极端重要性。粮食安全问题在我国是战略问题，提高机械化率是提高农业生产力、保障粮食安全的关键。我国农业机械总量大，但机械化率较低、质量较差。我国农业机械化率约 55%，相较于美国（＞95%）、欧洲（＞95%）、日本（70%）仍有较大提升空间，长期来看机械化率的提升对保障粮食安全意义重大。2024 年我国从美国进口的主要商品中，农副产品金额占比达到 16.3%，仅次于机械电子类产品。中国是美国农产品一大出口市场，2024 年美国出口中国的大豆和玉米分别占美国出口总量的 50% 和 15%。美国也是我们比较大的进口国之一，尤其是 2024 年中国大豆从美国的进口占比达到 21%，高粱达到 66%，关税大幅提升之后我国从美国进口农产品总量预计有所下降，供需失衡有望对国内粮食价格形成上涨支撑，利好农机行业需求。

农机行业一共有三个逻辑，first大逻辑为粮食安全背景下机械化率提升，整个行业市场空间继续扩张；第二个逻辑为以旧换新政策补贴导向大型化、high - end化，利好竞争格局向旗舰集中；第三个逻辑为粮价的短期影响，粮价影响农民的收入，进而影响农机需求。长期来看，农机行业市场空间将继续扩张、竞争格局向好、盈利能力提升；短期行业有望受益于关税利好 & 内需刺激。

制造业复苏带动需求，关注通用自动化板块

通用自动化板块经过前期调整，当前位置性价比凸显，重点推荐关注两条主线：1）产业趋势主线，推荐关注人形机器人产业链相关标的；2）顺周期复苏主线，建议关注具备国产替代逻辑的机床刀具、工业机器人、传感器等细分赛道。

海外持续高增，国内需求边际改善，推荐工程机械板块

工程机械海外市场持续高增，新兴市场需求强劲叠加旗舰企业全球竞争力提升，海外市场有望持续保持高景气度；国内方面，随着资金端改善以及存量更新需求释放，国内工程机械需求边际改善，重点推荐两条投资主线：1）旗舰优势凸显；2）关注电动化智能化带来的产业变革。

粮食安全背景下，农机行业长期增长空间广阔

粮食安全战略背景下，农业机械化率提升是大势所趋，农机行业长期增长空间广阔，建议关注政策推动下农机更新需求以及行业集中度提升带来的投资机会。

（恒立佳创是恒立集团在上海成立的一站式客户解决方案中心，旨在为客户提供恒立全球12个生产制造基地生产的液压元件、气动元件、导轨丝杆、密封件、电驱电控、精密铸件、无缝钢管、传动控制与系统集成等全系列产品的技术支持与销售服务。）